續上一篇，日股十月歷來表現不怎麼了，本年十月暫時亦跟隨下跌，不過十一至十二月撇除貨幣因素統計上是利好。感覺上十月是機會可以候低收集DXJ（貨幣對沖日股ETF）。日元則沒有看到什麼方向（除了一月不知何故偏強外），現在關鍵位置，美元利差因素等等與以往不同，所以個人會保持對沖貨幣風險。
印度十月至十二月過往表現不錯，未來幾年大方向會不會是炒印度經濟增長？不知道，但要唱好確實有很多理由，最重要就是基數低體量大比較穩定增長。分散投資角度來說對投資者來說亦不錯。
最後人民幣十月至一月往年亦普遍走強，若然如此則有利港股。不過，今年利差因素比較特別，不敢魯莽推測。
統計往年表現當然不能太認真，投資不容易，僅供記錄一下回頭看。
1. 鮑威爾指聯邦基金利率將會”higher for longer”, 長線利率立即飆升。高通脹的原因其實很多, 由制裁俄羅斯、中國脫鉤、石油減產以至政府赤字。利率能否減輕這些因素的影響，好像也沒有什麼用，不過為經濟減熱最少沒有加劇通脹。
2.
Bill Ackman賭長線利率會升，其實就是賭市場預期的高利率時期不夠長。他的原因大概就是通脹是一些美國結構性的轉變，感覺就是說赤字長遠也不會下降，發債規模不會減，債息高才吸引到買家。
3.
不過Ackman亦說了可能最後AI拯救地球，解決所有問題。
4.
Ackman早前亦有賭港幣聯匯脫鉤，交易邏輯和剛才列的因素通用。香港有沒有能力長期維持高利率？不要說樓市會倒下，最大的發展商也可能倒下。港府應該盡快減辣，甚至可能出招增加發展商現金回籠。
5.
巴菲特在八十年代高通脹時說要買a)能夠提價而不損失市場份額的公司b) 不用巨額投資就可增產的公司。
6.
利率相對高企下也可加上低負債和高現金流這兩個先決條件。
7.
港股例子如中海油、神華、中移動等都符合（當然都有國家政策風險）；美股則AAPL、MSFT、GOOG、XOM等等（部分高債，部分估值貴）；歐股就奢侈品等股。
8.
日元將會一直受壓，加息也是兩難，日股獲利減倉看看後續如何。
巴菲特的名言：如果你不願意持有一檔股票十年，那就連持有它十分鐘都不要考慮。
他亦曾有一個十年賭局，S&P 500指數基金十年總回報優於五隻對沖基金總回報，結果也大勝。
第一個看法，十年在價值投資來說，也足夠時間去擺脫估值週期的影響，可以不理短期上落，獨立分析價值。
第二個，低費用的指數基金比高費用的主動基金更好，只要時間夠長，大市趨勢向上，不用Time the market。
最近日本和印度都到了歷史高位，我有home bias的恆指令我感歎，在足夠時間下，反映大市的指數基金竟然仍然是負回報。日元和盧比都長期積弱，會不會只是貨幣的影響？於是我把指數回報都用美元計價，得出以下的圖表：
由2012年起計，是唯一虧損了的市場（雖然沒有調整派息有點不準，但也是明顯最弱吧）。我也特意把Nasdaq除掉，免得偏向科技創新板塊而差別更大。最弱就是中港市場，接著印日都翻了一倍，S&P更翻了兩倍。
美國印錢萬佛朝宗也沒話說，但中港那時開始落後其他市場？第一次，在2017年末曾經差一點就追上了，但2018年Trump開始關稅貿易戰就開始和日本拉開了。
第二次2020年初新冠散播，印度差不多跌回中港水平，後來不知道是地緣政治，還是內在政治，或是內房泡沫問題，我也沒有能力去深究…不過明顯就是弱勢。香港也在那一年開始，比已經弱勢的內地還弱得多。
第三個大概是2022年三月後俄烏及其他影響，中港遠遠沒有回復到那時候的水平，其他市場則差不多收復了。
脫鉤、避險、走資、經濟等等的原因都耳熟能詳了，估值便宜卻也是事實。上落區間不斷向下移，樂觀的可能還在等一個牛市重來（減息？停戰？重大經濟利好政策？）。客觀說，十年多都是走同一個方向，確是需要一個更大的催化劑把之前弱的原因淡化。有些如經濟泡沫可以被時間淡化（日本用了三十年！），有些比較一次性如外國脫鉤（走了就不能再走了）。不過最差就是本地資金都進入了惡性循環，勇者都不斷被割，剩下的只有驚弓之鳥，只敢買些高息股，又或隨時避險。每一年不是怕哪裡會大選，就是怕新政策，資金都變成超短線。希望有出乎意料的發展，到時候慢慢再重回港股也未遲。
可惜的是還有一個很重要的原因讓大家離棄恆指。（下篇續）
日本股市剛剛創了三十三年新高，巴菲特今年透露加倉了七大商社其中五間至7.4%持股，五間分別為三菱商事8058、三井8031、伊藤忠8001、丸紅8002和住友商事8053，沒有買的兩間則為豐田通商8015和雙日2768。
跟隨股神也可算市場上一個比較簡單的策略，往績也不差，加上日經指數明顯特破，故此（後知後覺）略為研究一下以待調整時跟進。首先巴郡今年發行了1644億日元債，成本被形容為”some of its highest costs ever“，其實亦只是五年1.135%！可見日息口有多低。借錢可以對沖日元下降風險，所以股神只是看好日股，並非日元。日元下跌，出口公司盈利可能更高，日元資產對外資更吸引，日股可能雙贏。
3. 伊藤忠 （Itochu Corporation 8001）- 主要為金屬資源、石油化工和機械/汽車零售（Yanase）。其他為紡織（品牌Converse/Paul Smith等）、零售(FamilyMart)、食品（Dole Food）和房屋。
4. 住友商事（Sumitomo Corporation
8053）- 主要為金屬資源，金屬產品和交通基建（鐵路）。其他為房屋、媒體（電視）和基建。
5. 丸紅（Marubeni Corporation 8002）- 主要為礦資源（煤、金屬）、石油天然氣、電力和農產品。其他為林業（紙品）、食品（食材原料）和金融等。
6. 豐田通商 （Toyota Tsusho Corporation 8015）- 主要為重要的非洲業務（汽車、零售、基建等）。其餘最重要為金屬（鋼、有色金屬）、物流、汽車（經銷商）、機械和化工。另外亦有食品業務。
7. 雙日（Sojitz Corporation 2768）- 主要為金屬礦資源和化工。其他為汽車（經銷商）和航天等。
另外再看看以下歷史比率，若說要找個邏輯為何沒買豐田同商和雙日勉強可說借貸率略高一些。
購買商社的邏輯應該是看好上游資源如金屬、石油、天然氣等。另外應該是糧食相關（化工肥料、海產和農作物）。最後可能是想配置反週期行業如電力和食品等。
